在復雜多變的全球經濟形勢與持續推進的國防現代化建設中，中國航空工業領域的“國家隊”——中航西飛，于近日交出了一份穩健且不乏亮點的2025年三季度成績單。

經營業績穩健增長，盈利能力持續改善

具體數據來看，2025年前三季度，中航西飛合計實現營業總收入302.44億元，相較于去年同期增長4.94%；歸母凈利潤9.92億元，同比增長5.15%。這一雙增長的態勢，為公司在全年度的業績表現奠定了堅實的基礎。

從單季度數據看，2025年第三季度，公司實現營收108.28億元，同比增速高達27.51%。這一顯著增長遠超前三季度的平均增速，預示著公司的生產與交付節奏進入了加速通道。

航空制造業，特別是大型整機制造，具有明顯的周期性交付特征，三季度收入的爆發式增長，可能源于關鍵項目節點的達成、客戶交付要求的集中落實，以及內部生產管理效率的優化成果在當期集中體現。這一現象不僅是簡單的數字增長，更是中航西飛運營管控能力提升的直接證明。

在盈利質量方面，第三季度中航西飛扣非凈利潤達到了9.56億元，同比增長7.94%。這一增速既高于營收增速，也高于歸母凈利潤增速。扣非凈利潤更能反映企業主營業務的真實盈利能力和持續經營質量，其更高增速的剪刀差表明，中航西飛業績的增長并非依賴政府補助、資產處置等偶然性收益，而是植根于航空制造主業的內生性驅動，主營業務的核心競爭力和盈利能力正在實質性增強。

盈利能力持續改善，是本次三季報的另一大看點。報告顯示，2025年1-9月，中航西飛的毛利率達到6.79%，同比提升0.24個百分點。在原材料、人工成本可能面臨普遍上漲壓力的背景下，毛利率的逆勢提升實屬不易。

這背后，是中航西飛持續推進降本增效戰略的成果。數據顯示，公司前三季度的期間費用率為2.45%，同比下降了0.64個百分點。其中，管理費率降至2.24%，同比降幅達0.78個百分點。這清晰地反映出中航西飛在內部管理精細化、運營效率提升方面取得了顯著進展，通過優化流程、壓縮不必要的開支，將更多的資源投入到核心研發與生產環節。

經營現金流方面，2025年前三季度中航西飛現金流凈額為-82.29億元，相比上年同期-137.26億元大幅收窄。對于航空制造業而言，由于產品價值高、生產周期長、前期采購和墊資規模大，在項目執行和交付高峰階段出現經營性現金流為負屬于行業常態。現金流的顯著改善，一方面可能得益于交付進度帶來的回款增加，另一方面也體現了公司積極的現金流管理策略。

機構分析指出，從資產負債表看，截至三季度末，中航西飛應付票據及應付賬款較上年末增加9.76%，而貨幣資金有所減少，這在一定程度上說明了其在產業鏈中具備較強的議價能力和信用優勢，能夠有效利用供應商資金支持運營，優化自身現金流狀況。

軍民產業布局雙輪驅動發展

中航西飛主要從事軍用大中型飛機整機、特種飛機、軍民用航空零部件產品的研發、制造、銷售、維修與服務，屬于高端航空裝備制造業。

業務構成上，中航西飛將其布局分為軍用航空、民用航空及零部件和航空服務三大板塊，形成了獨特的“軍民融合”發展模式。

在軍用飛機整機領域，中航西飛專注于大中型軍用運輸機、轟炸機、預警機、反潛巡邏機、加油機等產品的研發與制造，產品體系豐富多元。其中，大中型運輸機承擔著國家戰略投送的重任，在遠程物資運輸、國際人道主義救援和快速兵力部署等方面發揮著關鍵作用；各類轟炸機作為空中打擊力量的核心，具備強大的戰略威懾和精確打擊能力；特種飛機則覆蓋了空中指揮、空中加油等多個專業領域，為現代化作戰體系提供重要支撐。

作為國內主要民用飛機項目的核心供應商，中航西飛深度參與了MA60、MA600、MA700整機，C919、C909、AG600等國產飛機重要部件的研制工作，提供包括機身、機翼在內的關鍵部件，特別在C919項目中，中航西飛已實現部件的持續穩定交付。在新機型研發方面，中航西飛積極參與C929寬體客機項目，承擔了后機身前段、各類活動翼面等多個組件的研制工作，并持續推進其他重要部件的研發任務。

在國際合作領域，中航西飛與全球主要航空制造商保持著長期穩定的合作關系，其為空客A320/A321系列飛機提供機翼和機身組件，并隨著空客天津的第二條總裝產線投入，將持續提升交付能力；同時為波音737系列飛機生產垂直尾翼及相關操縱面部件。國際合作不僅帶來穩定收入，更使中航西飛技術能力始終保持在國際前沿。

除了制造主業，中航西飛還積極拓展航空服務業務，為客戶提供包括工程技術支持、培訓、航材保障、維修改裝等全方位服務。這一板塊是對制造業務的有效補充和增值延伸，有助于提升客戶粘性，構建全生命周期的服務體系，開拓更廣闊的售后市場空間。

軍貿與民機市場空間廣闊

展望未來，中航西飛的成長路徑清晰，動力明確。

長江證券以“軍貿領域滄海遺珠、民機市場中堅力量”為題分析指出，中航西飛是軍貿市場中被嚴重低估的公司，其核心機型運20在全球大型運輸機市場中擁有供給端的稀缺優勢，同時運9等機型及其后續機型在全球市場中仍有巨大需求空間。同時，中航西飛長期以來在商用飛機領域深入布局，隨著國產大飛機放量節奏穩步加速，中航西飛民機業務營收有望快速提升。

在此基礎上，中航西飛積極布局新興產業，圍繞"智能化、無人化"發展趨勢，拓展無人運輸、復材制造等前沿領域，培育新的業績增長點。從公開資料可見，公司著重在子公司、投資企業布局相關業務，實現資源配置最優化， HH系列無人系統，鹮影60大型無人機均有望在低空經濟發展進程中，憑借其技術優勢、運營優勢繼續發揮引領作用。

綜合來看，中航西飛傳統軍、民用大飛機業務周期正在步入收獲期，未來盈利能力有望持續提升，而新業務或將成為未來公司業績增長新引擎，助力企業在下一個五年周期實現跨越騰飛。

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