作者:樊 彬

編輯:蔣希音

當你使用智能手機瀏覽信息，或在汽車上享受智能駕駛系統時，可能不會想到:支撐這些功能的電子系統都離不開印制電路板。而印制電路板的性能優劣，直接取決于設計與制造水平。目前正在滬主板IPO的江西紅板科技股份有限公司(下稱:紅板科技)便深耕于此賽道，主要從事印制電路板的研發、生產和銷售，其產品包括HDI板、剛性板、柔性板等。

紅板科技攜手國聯民生證券在今年6月開始沖刺上交所主板IPO，將于明日迎來首發上會。招股書顯示，紅板科技坐擁多項“光環”:被評為2024全球PCB百強企業，當年手機電池板供貨量約占全球前十大手機品牌出貨量的20%；HDI板銷量增勢迅猛，年化后復合增長率達30.19%……不過，《民商財經》深入研究發現，紅板科技在光環的外表下，申報材料中存在一些信披疑點仍待解釋。

招股書與環評文件信披有出入

招股書顯示，紅板科技的各類產品中，HDI板占據主導地位。報告期內，HDI板為紅板科技貢獻的主營業務收入占比分別達49.75%、48.80%、60.13%和65.33%。2025年6月末，紅板科技HDI板產品訂單需求旺盛，且HDI板生產線總體基本為滿負荷生產，上半年產能利用率達88.63%，亟需產能升級和擴充，而紅板科技本次IPO的募投項目正是圍繞HDI板產品進行擴產。

紅板科技擬募資205,687.74萬元，全部投入年產120萬平方米高精密電路板項目。該項目投資總額為219,238.14萬元，實施后將新增年產120萬平方米HDI板，可有效提升產能。然而，招股書中該募投項目的內容卻與一些公開信息有所出入。

2024年6月，井岡山經開區網站公示了擴產項目的環評審批決定，環評批復文號為井開區環字〔2024〕12號，項目統一代碼為2403-360861-04-05-487994，與招股書披露的環評批復文號、項目代碼一致。

環評批復顯示，擴產項目的總投資為122,500萬元，僅占招股書對應投資額的55.88%；其中環保投資為4,730萬元，卻又高于招股書披露的擴產項目“環保設備設施”投資額(3,033.08萬元)。向前追溯，井岡山經開區網站在2024年4月公示了擴產項目環評文件，其總投資與環評批復數據一致，環保投資為2,630萬元，卻又與環評批復和招股書都不同。據環評文件介紹，擴產項目對現有已批的部分項目進行產能結構、車間布局的調整，并新增120萬平方米HDI生產線。

另在一輪問詢回復中也提到了擴產項目的設備投資，HDI板120萬平方米/年的設計產能對應的設備投資為153,407.06萬元，已然超過環評批復和環評文件顯示的擴產項目總投資金額。

環評文件與招股書中對募投項目的上述信披出現變動不知是何原因，另募投項目的環保投資變動，不知道是否還需要重新報批環評審批。

除了紅板科技的募投項目在多份官方文件之間存在信披出入外，還延伸至對可比同行的數據披露上。

據紅板科技介紹，其在HDI板領域深耕二十年，技術實力領先，產品競爭優勢顯著。問詢回復顯示，紅板科技在任意層互連HDI板最高層數、最小線寬線距、阻抗公差等核心參數方面具有明顯優勢，整體技術水平處于行業前列。其中，HDI板、剛性板樣品的阻抗公差數值為±5%。阻抗公差影響損耗率與電信號，其數值越低，損耗率、電信號完整性就越好。

對上述信披方面的疑點，紅板科技及其保薦機構國聯民生證券或應給出說明解釋。將在明日迎來上會大考的紅板科技，上市審核委在現場又是否會提出一些問題，我們也保持關注。

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